#61 | Todas las fichas a la inflación

Los datos de inflación son la mayor alegría de este Gobierno. En mayo, el INDEC cantó 1,5%, el valor más bajo en cinco años y, si quitamos el dato de abril de 2020 que está contaminado por el encierro total, hay que ir a noviembre de 2017, en la primavera macrista, para encontrar un valor más bajo. Se puede argumentar que, si no fuera por la baja de productos estacionales, la inflación habría sido de 2%. Pero 2% también era un gran número. La inflación núcleo, la que más miramos los economistas, clavó 2,2%, lo que también implicó el menor número desde la pandemia y una baja de un punto entero desde abril. Así que el dato se puede contar de diferentes maneras, pero no hay espacio para ser crítico por ahí.

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En la actividad, salieron los buenos datos de abril para construcción e industria. Pero ahí sí que no da para festejar mucho. Toda la música pinta para un zigzag. Mal marzo, buen abril y flojo mayo. Como decimos siempre, los bienes durables andan mucho mejor. También hubo buen registro de producción láctea. Pero el resto viene frío frío como el agua del río. ¿Es grave? No parece. ¿Es irrelevante? Tampoco. Todos sabemos que en los cambios estructurales hay perdedores, pero si no se mantiene cierto equilibrio, la sociedad puede no resistir el proceso. Ahora, hacer ese equilibrio es difícil. No se pueden bajar banderas como la del equilibrio fiscal o una economía más abierta y desregulada. Pero tampoco se puede arriesgar a que la sociedad no siga respaldando las reformas. Lindo desafío para el Peluca y su equipo.

En lo monetario y financiero, el Gobierno escuchó el clamor del mercado y dejó en claro que sí va a comprar reservas. Lo hará con este método inteligente de colocar bonos en pesos que se suscriben en dólares. El viernes sumó otros 500 millones. Además, colocó una REPO por otros 2.000 palos. Esta vez no emitió pesos y consintió un roll over mayor al 100%; es decir que sacó pesos del mercado. Con esos pesos le comprará al Banco Central bonos que se cancelan. La deuda total no cambia, pero aumenta la deuda neta. Quizás se puede esperar que, con los buenos datos de inflación, el Gobierno meta más pesos a la economía para bajar la tasa real. No fue esta vez; habrá más oportunidades.

Si bien el sistema financiero es chico y su poder de transmisión es limitado, una baja de tasas induce a gastar el dinero en vez de ahorrarlo y, lógicamente, puede ser un incentivo a tomar crédito para consumo e inversión. Lógicamente, el Gobierno tiene que hacer jugar esto contra la posibilidad de que las personas compren dólares y pongan en riesgo la desinflación. Es un equilibrio delicado.

La semana pasada ya se venía palpitando el fallo de la Corte Suprema. Esto mueve el tablero político, pero no creemos que haya un cambio radical por la prisión de la expresidenta. Es importante que las marchas no generen violencia ni el Gobierno le dé argumentos para victimizarse. Pero no parece que, más allá de declaraciones de apoyo, el peronismo vaya a kirchnerizarse. Los gobernadores parecen estar en la suya y la elección de medio término dependerá de que el Gobierno no cometa errores no forzados.

En esta semana corta, salen muchos indicadores. Precios mayoristas y de construcción de mayo. Tendremos un mejor panorama de las ventas de abril con los datos de supermercados y shoppings. El jueves salen los datos de comercio exterior de mayo y el desempleo del primer trimestre del año. No serán tan malos los datos de empleo, aunque ya vimos que el empleo formal en marzo no fue bueno. Obviamente, no nos despegaremos del mundo político con Milei de vuelta en el país y la prisión ad hoc montada en Constitución, curiosamente a pocas cuadras de Clarín, TN y Canal 13, otrora los ejes del mal para el mundo K. También seguimos con atención y preocupación todo lo que pasa en Medio Oriente.

Hasta la semana que viene.