#59 | Vuelta al mercado

Al finalizar esta semana, la Argentina volvió al mercado. Emitió un bono en pesos por el equivalente de 1.000 millones de dólares, que sólo fue suscripto en dólares por inversores internacionales. Esto es una buena noticia porque marca la primera emisión voluntaria desde la época de Macri. Pagó una tasa de 29,5% que puede parecer cara en el caso de que la Argentina baje fuerte la inflación, como sostiene el Gobierno. Pero hay que entender dos cosas: para fondos que necesitan retornos en dólares hay un riesgo cambiario relevante. Y, en segundo lugar, al ser la primera emisión es lógico que haya algo de premio. Si los inversores están cómodos, es más probable que haya otras. Y estaría bueno que haya otras. El bono también viene con una opción de venta a dos años. Si las cosas van bien, esta opción de venta será irrelevante. Pero al hacerla al 2027 lo que se piensa es mitigar el riesgo político.

[Presenta este newsletter Cushman & Wakefield, especialistas en inversiones inmobiliarias corporativas. Auspicia BTG Pactual, el banco de inversión más grande de América Latina.]

Esta operación equivale a haber comprado reservas dentro de la banda. Dado que todo lo que emitió el Gobierno para inversores externos no lo emitió para el mercado local, el efecto neto fue un aumento de reservas por 1.000 millones, más pesos en el mercado por el equivalente de 1.000 millones y un nivel de deuda exactamente igual a como estaba antes. Sólo que hay más deudores de afuera y menos de acá. La gran ventaja de esto es que, al no haber intervenido, el Gobierno no hace subir el dólar ni da una señal de precio al mercado. Claramente, una salida inteligente de Toto y equipo.

La Argentina no cumplirá la meta de reservas con el FMI, pero luego de esta operación al menos muestra voluntad de ir mejorando su posición externa. Esa es la principal pregunta que le hacen los inversores a los funcionarios. El tema externo siempre ha sido una debilidad de la Argentina. Por caso, los datos de la cuenta corriente de abril no fueron maravillosos. Es cierto que los datos están algo sucios porque la primera mitad fue full cepo y la segunda más mercado. El déficit de más de 600 millones fue más bajo que el de marzo. Seguramente los números serán mejores en mayo, sobre todo porque todas las exportaciones en mayo serán al 100%. Hasta el 11 de abril, sólo entraban al mercado de cambios el 80% de las exportaciones. El resto iba por el contado con liquidación. Como siempre, sorprenden los gastos de turismo. En abril, los gastos de turismo aumentaron 95% con respecto a abril del año pasado.

La inflación es la parte más brillante de los últimos días. Con mayo cerrado, las proyecciones se mueven en un rango de 1,8 a 2,3%. En cualquier caso, será un buen número. La apuesta es que, en junio, sin baja de naftas y sin estacionalidad favorable en algunos alimentos, los números se mantengan en torno al 2% mensual. Creemos que es posible. Vimos las bajas de algunas marcas de ropa, también bajaron los teléfonos. Por el lado contrario, subió el transporte público en la Ciudad de Buenos Aires.

Con más datos de abril en la calle, parecería que hay una recuperación luego del tropezón de marzo. Como decíamos la semana pasada, esa recuperación no es homogénea ni supervigorosa, pero eso está ok. El ritmo de la economía entre junio de 2024 y febrero de 2025 no se puede mantener eternamente.

Para esta semana, el dato de recaudación que conoceremos el lunes nos dará una pista sobre actividad. Los datos parecen ser buenos si se los comparan contra abril. Pero ojo, los diarios dicen que viene peor que el año pasado. Pero se olvidan de que en mayo 2024 hubo un ingreso por única vez del impuesto a las ganancias. Ahí los que se beneficiaron por la devaluación de 2023 pagaron bocha de ganancias, 60% para las provincias. No todo el año es Navidad, muchachos. Seguiremos también el conflicto del Garrahan y todo el mundillo político con las definiciones del peronismo bonaerense y el sainete de las empanadas de Darín.

Hasta la semana que viene.